亿纬锂能:年报业绩符合预期,内生业务持续高

日期:2020-04-26 11:20:40

公司发布2019年年报。实现营收、归上利润、扣非利润分别为64.1、15.2、14.9亿元,分别同比增47.4%、166.7%、200.6%。其中,Q4营业收入、归上利润、扣非利润分别为18.3、3.6、3.6亿元,分别同比增36.7%、89.2%、91.9%,业绩符合预期。维持强烈推荐评级,维持目标价为80-85元。年报业绩符合预期。根据公司披露,2019年麦克韦尔净利润21.2亿元,按照37.55%的股权归属亿纬的投资收益约8亿元,推算公司自身业务净利润约7.2亿元(228%YoY),内生业务持续高增长。公司近几年回款情况趋好,2019年经营现金流净额11.4亿元(162%YoY),考虑麦克韦尔到账分红则为15.8亿元。公司目前负债率降低到53%,总体来看,公司盈利质量高,资产负债表更扎实。公司动力业务开始收获。2019年子公司亿纬动力(原湖北金泉)营收和净利润约25.5和2.6亿元(41%/154%YoY),铁锂业务已有竞争力且持续盈利,并保持产能扩张。动力软包先后突破戴姆勒、现代-起亚等国际客户,随着产线优化与爬坡,从19Q3开始加速出货,未来软包电池将逐步开始盈利。预计动力板块2020年有望扭亏为盈,并开始产生积极贡献。工业消费电池盈利能力持续提升,“金豆”电池有望成为重要增长点。工业消费板块正在客户拓展后的出货释放期,并随着良率不断提升而不断提高盈利能力,估算其毛利率有5个百分点以上提高。此外,公司已经量产应用于TWS耳机的金豆电池,目前已经形成较为完整的专利群,主打产品能量密度媲美海外龙头,并打入海外主流品牌供应链。由于该产品更高的制备壁垒与专利问题,预计将有较强的盈利回报。工业消费板块将接力高增长。锂原电池将在物联网大发展的背景下上大台阶。从去年6月开始,ETC量价齐升急剧拉动锂原业务的业绩,带动全年锂原电池营收约18.9亿元(+58%YoY),毛利率提升至44%(+4.2ppt)。公司锂原电池规模已跃居世界第一,形成了技术、工艺、工装的平台,并在定增扩张锂锰电池进军新的下游领域。未来公司锂原电池业务可能在物联网大发展中实现大的跨越。结论与建议:公司锂原电池有全球竞争力,工业消费锂离子跻身国内第一梯队,公司全面的电源解决方案能力更强,在“万物互联、无线化、锂电化”的趋势下,公司小电池将保持强劲增长,按持股电子烟公司经营不增长假设,公司2020年估值31倍,继续强烈推荐,维持目标价为80-85元。风险提示:动力电池客户开拓低于预期,小电池的新产品推广低于预期,新型烟草政策扰动。

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